安琪酵母上半年增收不增利，如何继续发酵梦想

提到酵母，第一个想到的就是“安琪。在酵母领域，安琪酵母是中国绝对的老大哥，也是很多投资者心目中的白马股。安吉·耶尔斯最近有麻烦了。月10日，安琪酵母发布公告称，公司上半年实现营业收入60.9亿元，同比增长16.36%。净利润6.68亿元，同比下降19.33%，呈现增收不增利的现象。安琪酵母收入不增的现象早在去年就已经出现，扩张似乎已经进入深水区。

原材料价格的大幅上涨导致毛利率下降。

2021 年年报显示，原料成本占酵母生产成本的比重为59.94%，其中糖蜜成本约占酵母产量成本的 45 %。因此，当上游原材料价格波动较大时，会影响公司的整体生产成本。

从安琪酵母的历史财报来看，毛利率和糖蜜现货价格出现了反向变化。现货糖蜜价格上涨，安琪生产成本增加，毛利率下降。

从 2020 年起，受甘蔗产量下降和需求端酒类价格上涨的影响，糖蜜价格快速上涨，一度突破 1600 元/吨。

虽然2021年底糖蜜的高价格回落到1200元左右/吨，但是，由于俄乌事件的影响，导致原油价格飞涨，而糖蜜作为汽油的替代品——生产乙醇汽油的原料之一，其需求量增加，导致糖蜜价格再次上涨。 

财报显示，今年上半年安琪酵母的毛利率为26.71%，而去年同期为29.58%。并呈逐渐下降的趋势。因此，受成本增加的影响，安琪母的净利润增长率下降。

从泛糖副产品销售平台的交易情况来看，今年以来，广西糖蜜价格一路上涨。大部分买家也表示，看好糖蜜市场，未来糖蜜出厂价可能超过 1800元/吨。

在 2020 年疫情之前，这家从事酵母及酵母衍生物生产和销售的公司一直相当低调。

根据财报显示，安琪酵母2017年收入增速开始下滑。2017 年至 2019 年，安琪酵母收入增速分别为18.83%、15.75%和14.47%，总体呈逐年下降趋势。同期安琪酵母毛利率分别为37.64%、36.32%和35%。

到了 2020 年，这种流行病催生了“居家经济”的兴起，居家烘焙成为一种普遍的做法，安琪酵母吃到了一波红利。安琪酵母实现营业收入89.33亿元，同比增长16.73%。净利润13.72亿元，同比增长52.14%。但疫情的红利只是让安琪酵母短暂升温。

2021年，公司实现营业收入106.75亿元，同比增长19.5%，首次突破100亿大关。不过，归属于上市公司股东的净利润仅为13.09亿元，同比下降4.59%。

业内人士指出，安琪酵母在国内占据领先地位，但酵母产品的消费场景单一，仅在单一品类上保持快速增长是非常困难的。大多数企业都会通过多元化转型来突破业绩增长的瓶颈期。

为了应对成本压力，安琪酵母也推出了多项应对措施。

不过，由于经销商通常会提前进货，公司的提价传递到终端需要一定的时间，因此这一轮提价并没有体现在公司的收入。除了提价，安琪酵母还在寻找替代糖蜜的原料，那就是水解糖。技术已经成熟，但成本昂贵，替代的可能性不大。

为了降低糖蜜的采购成本，安琪酵母的另一项措施是增加海外分销。

于是从2010年起，安吉尔集团就开始筹划走出国门，在海外扩张产能。安琪酵母的海外发展之路始于埃及和俄罗斯，产品从埃及出口到中东、非洲、欧盟等地。

但安琪酵母的海外之旅一直是坎坷的。安琪酵母公布的数据显示，除2019年俄罗斯工厂有6600万元利润外,2020年和2021年一直处于亏损状态，尤其是2020年，亏损高达1.32亿元。

安琪酵母仍在多样化发展。上游主要延伸制糖和包装业务。中游主要是该公司的传统酵母业务。下游正依托酵母技术向烘焙发酵面食、 食品调味等领域拓展。但无论是保健品、包装材料还是乳制品，每个市场本身都处于红海竞争状态。安琪酵母近年来的多元化发展尝试，结果并不尽如人意。